美銀Michael Hartnett團隊認為，川普"可負擔性"政治推動資金從"華爾街精英階層"轉向"主街普通民眾"：小盤價值股崛起，科技巨頭承壓；AI敘事從"驚嘆"轉向"致貧"，相關債務激增；日元與日股相關性轉正預示長期牛市，但需警惕日元急升引發全球去槓桿。新興市場和小盤股有望領跑新時代。2026年開年全球市場正在經歷一場範式轉變。追風交易台消息，2月12日，美銀證券Michael Hartnett的研究團隊發表研報指出，錢正在離開過去幾年的明星資產。年初至今，黃金漲了13.4%，石油漲了9.5%，國際股票漲了8.7%。美股跌了0.2%，比特幣暴跌25%。這背後的核心因素在於"可負擔性"政治。川普政府正激進轉向討好“主街”（普通民眾）而非“華爾街”（精英階層）的政策。美銀強調這意味著三大關鍵變化：第一，美國大盤成長股向小盤價值股的歷史性輪動已經開啟；第二，AI敘事正從"AI驚嘆"轉向"AI致貧"，科技股面臨壓力；第三，日元與日股的相關性自2005年以來首次轉正，這是結構性牛市的特徵。但需警惕日元升值過快（跌破145）引發全球去槓桿。“可負擔性”政治下，“主街”資產崛起當前市場的總開關是政治對“可負擔性”問題的回應。報告指出，川普在中期選舉壓力下，政策已轉向解決民生負擔，這引發了一場從“華爾街”到“主街”的資產大輪動。贏家是“主街”通膨繁榮資產。自去年10月底以來，受益於全球製造業復甦和通膨邏輯的資產表現突出。白銀（+56%）、韓國KOSPI指數（+34%）、巴西股市（+30%）、材料（+25%）、能源（+20%）、美國區域性銀行（+19%）。（韓國股票4周資金流入創紀錄）輸家是“華爾街”財富泡沫資產。與此相對，此前備受追捧的科技巨頭和投機性資產遭遇拋售。“七巨頭”股票（-8%）、比特幣（-41%），以及受AI衝擊的軟體類股（-30%）。這場輪動的本質，是市場在定價一個政策重心從金融服務轉向實體製造、從資本利得轉向民生成本的時代。報告認為，只有出現重大政策或盈利事件，如銀行股崩盤引發信貸利差飆升、AI巨頭削減資本支出、關稅變動等，才可能逆轉這一趨勢。AI敘事的變化，從“驚嘆”到“致貧”市場對人工智慧的態度正在發生轉變，從盲目追捧（AI-awe）轉向審視其成本與破壞（AI-poor）。研報資料顯示，當前AI軍備競賽代價高昂。過去5個月，AI超大規模公司的債務發行額高達1700億美元，而2020-2024年平均每年僅300億美元。其公司債券利差也在上升，融資環境正在收緊。（美國大型企業債券利差）2025年第一季度，印度科技類股(INFO、TCS)成為首個被AI顛覆的行業，且股價至今未有起色。本周AI顛覆的影響擴散至保險經紀、財富顧問、房地產服務和物流等行業。報告認為，在當前“AI致貧”敘事下，需要重大的盈利或政策事件才能觸發市場情緒和資金流向再次反轉，例如某個AI超大規模公司宣佈削減資本支出。短期來看，可能屆時將加劇市場對AI產業鏈資本開支放緩、增長預期下修的擔憂，可能導致相關股票（尤其是硬體、半導體、軟體等）遭遇更劇烈的拋售。然而，從市場周期角度看，這種標誌性事件往往發生在一種趨勢的“極致”或“共識”階段。當最激進的投入者開始轉向收縮，可能意味著行業從“無限投入的軍備競賽”階段，轉向“追求盈利和效率”的新階段。日元是全球流動性的關鍵日元的走勢，已成為影響全球資產定價的關鍵變數。美銀強調，日元與日經指數的價格相關性在2005年以來首次轉為正值，這是一個極為重要的技術訊號。（日本東證股指與日元的相關性轉正）歷史經驗表明，當一個國家的貨幣和股市同時上漲時，往往預示著長期牛市的到來，比如日本1982-1990年、德國1985-1995年、中國2000-2008年均是如此。但研報補充道，日元的短期快速走強，會加劇加密貨幣、白銀、私募股權、軟體、能源等資產的拋售壓力。更重要的是，報告警告，絕不能出現日元無序飆升（例如美元兌日元跌破145）。因為日元急速升值歷來與全球去槓桿處理程序同步，將衝擊全球金融市場的流動性。因此，美國政府也不太可能允許30年期國債收益率突破5%，這也解釋了為何長期美債仍是2026年最佳風險避險工具。大輪動時代來臨當前，美銀的“牛熊指標”讀數為9.4，仍處於觸發“賣出”訊號的警戒區域（閾值>8）。該指標是一個反向情緒指標，數值越高，代表市場整體情緒越狂熱、倉位越擁擠，短期回呼風險也就越大。投資者需重點關注2月17日發佈的基金經理調查資料：現金水平或從歷史低點3.2%大幅躍升至3.8%以上，債券配置從淨低配35%回升，科技股從淨超配17%轉為中性，消費必需品從淨低配30%縮小。報告回顧了過去半個世紀的五次“偉大輪動”，均由重大政治、地緣或金融事件觸發。如1971年布列敦森林體系解體、1980年沃爾克抗通膨、2009年全球金融危機後的QE，每一輪都徹底改變了資產領導的格局。報告認為，我們正站在新一輪偉大輪動的起點，下一個時代的領跑者將是新興市場和小盤股：小盤價值股跑贏大盤成長股：邏輯是民粹主義崛起、製造業回流、以及AI軍備競賽的高成本不利於大型科技巨頭。（美國大盤成長股與美國小盤價值股的相對價格）美國政府若計畫將30年期國債收益率上限控制在5%，這將是小盤價值股相對於大盤成長股的重大轉折點。美國市場轉向新興市場：世界新秩序需要新的牛市。美元獨強時代可能逆轉，“除了美元什麼都買”的交易或將興起。特別是全球前四大經濟體中的中國和印度，目前在全球資產配置中仍嚴重低配。（新興市場股票與美國股票價格相對水平，以美元計價）中國銀行股悄然升至8年新高，可能預示著中國資產（銀行、房地產、消費）將結束通縮，迎來從債券到股票的“偉大輪動”。 (invest wallstreet)

AI對各行業的顛覆恐慌引發全球資金大遷徙！華爾街資金正加速撤離美股相關標的，湧向亞洲AI硬體生產商。MSCI亞太指數年內大漲逾12%超越標普500（-0.2%）與納斯達克100（-2%）。三星、台積電等擁有定價權的晶片巨頭遭外資爆買，亞洲AI硬體供應鏈正成為這輪AI浪潮的大贏家。美國市場對AI可能帶來行業“被顛覆”的擔憂，正在把全球資金從華爾街的潛在受害者，推向亞洲的AI基礎設施贏家，晶片製造股成為最直接的受益者。據彭博，MSCI亞太指數2026年以來上漲逾12%，而標普500年內下跌0.2%，納斯達克100下跌約2%。過去10個交易日，納斯達克100下挫4.6%，市值蒸發約1.5兆美元，軟體股等被認為易受新AI工具衝擊的類股領跌。資金流向也在快速反映這一分化。周四，三星出現“最大規模”的海外淨買入，股價上漲6.4%，周五繼續上行；全球投資者對台灣股票錄得第三大單周淨買入。日本儲存晶片廠商鎧俠控股周五股價大漲15%。市場押注的核心在於，全球資金正在從“燒錢”的AI先鋒，轉向具備定價權的硬體與上游供應鏈，且亞洲在先進晶片製造、代工與組裝環節佔據關鍵位置。美光關於儲存晶片供應趨緊的最新表態，以及輝達關於支出可持續性的評論，進一步鞏固了這種配置邏輯。據彭博援引多位機構人士表態，隨著市場開始定價“AI agents的ChatGPT時刻”，基礎設施需求可能更先兌現到亞洲資產上。01. 資金從“AI顛覆交易”撤離，美股承壓與亞洲受益同步發生本輪美股波動的導火索，是投資者擔心AI模型會威脅部分軟體、法律以及房地產服務提供商的商業模式，相關股票遭遇拋售。彭博稱，這一“AI Scare Trade”還波及美國房地產服務股與保險經紀類股。與之相對，亞洲市場的科技敞口更多集中在上游環節。寶盛集團香港研究主管Richard Tang表示："美國主要擔心的是超大規模企業的支出問題。亞洲大部分科技敞口在上游。無論最終誰獲勝，上游仍將從下游參與者那裡獲得收入。"儲存晶片價格上漲強化了硬體端的景氣訊號，三星等區域龍頭從中受益。台積電作為全球領先的合約晶片製造商，其“不可替代性”也為台灣股市提供支撐。美光科技關於儲存晶片供應緊張的最新評論，以及輝達關於支出可持續性的表態，被市場解讀為硬體周期與資本開支預期仍具支撐。02. 外資加碼韓國、台灣與日本，指數權重放大晶片股的帶動效應在增量資金進入的背景下，亞洲主要晶片股在本地指數中的高權重，放大了其對市場表現的拉動作用。彭博資料顯示，台積電在台灣加權指數Taiex中的權重逼近45%，是十年前的三倍；韓國Kospi的結構也接近“雙寡頭”，三星與SK海力士合計權重接近40%。資金面上，三星周四錄得最大海外淨買入並推動股價大漲，台灣市場則出現全球投資者第三大單周淨買入。鎧俠在AI需求帶動下上調業績預期並引發股價大幅上行，也強化了“上游先兌現”的市場定價。03. 並非全面免疫，軟體股仍受拖累，但市場共識傾向“繼續跑贏”彭博指出，亞洲的軟體公司仍會在情緒傳導中受壓，例如香港上市的金蝶軟體以及印度IT服務公司Infosys Ltd.在近期拋售中與美股同類資產一起下跌。但它們在區域市場中的佔比有限。摩根大通全球市場策略師Stephanie Aliaga在彭博電視採訪中表示，美國的一些“驚嚇”對亞洲反而是好消息，尤其是在思考“駕馭agentic AI真正需要什麼基礎設施”時，市場開始定價“AI agents的ChatGPT時刻”。Alphinity Investment Management客戶投資組合經理Elfreda Jonker則對彭博稱，當前更願意投資晶片製造商，其重要持倉之一是台積電，“所有AI之路都通向台積電”。彭博報導指出，在公司分工不同、估值更便宜且盈利增長更強的支撐下，預計亞洲股市將繼續保持優異表現。 (硬AI)

對於中國市場的未來，蘇姿丰：“我們仍在等待”。截圖來自AMD官網美國AI晶片巨頭正積極重返中國市場。在最新公佈的財報及電話會議中，AMD首次披露了去年四季度對華銷售情況，並在時隔三個季度後，再次在業績指引中包含了正面的對華預期銷售收入。2月3日，美股盤後，AMD發佈2025年Q4及全年財報，業績打破了公司歷史上多項紀錄。四季度，AMD營收102.7億美元（同比增長34%，環比增長11%），非GAAP口徑25.2億美元的淨利潤（同比增長42%，環比增長28%），1.53美元的稀釋每股收益，以及，全年346.4億美元的營收（同比增長34%），非GAAP口徑68.3億美元的淨利潤（同比增長26%）和4.17美元的稀釋每股收益。AMD公司董事長兼CEO蘇姿丰稱，這主要得益於“強勁的執行力和市場對高性能計算和AI產品廣泛需求”。四季度，AMD資料中心部門的營收同比增長39%，達到創紀錄的54億美元，主要由Instinct MI350系列GPU部署加速和伺服器市場份額增長帶動。蘇姿丰持續看好AI需求對CPU、GPU等的提振作用，對公司下一代MI400系列和Helios平台的市場前景充滿信心，重申公司在未來3到5年內有望實現超過35%的復合年增長率，其中，資料中心部門營收年增長預計超過60%，到2027年AI業務擴大至每年數百億美元。但實際上，公司給出的98億美元（上下差值3億美元）的Q1營收業績指引，不及此前市場的樂觀預期，再疊加“AI泡沫論”回潮，以及Anthropic最新AI法律外掛導致的科技類股異動，AMD股價在盤後大跌逾8%。在財報電話會議上，AMD的對華業務引發重點關注。第四季度，AMD MI308在中國市場取得了約3.9億美元的收入。Q1業績指引中，特別提及包含1億美元的對華銷售MI308的預期收入。自川普政府2025年4月對輝達、AMD等對華出口實施限制令後，AMD的GPU就難以在中國市場取得規模化收入，該公司在發佈2025年一季度財報時，對未來的中國市場業務給出了量化負面指引，此後，業績指引也均未包括中國資料中心業務。AMD執行副總裁兼CFO胡錦還表示，受益於先前計提的3.6億美元MI308庫存減值準備的轉回，公司四季度非GAAP毛利率同環比均提升3%達到57%，如果排除相關因素，毛利率則降為55%。蘇姿丰則表示，公司對四季度能夠在中國市場實現一定的MI308出貨感到滿意。她透露，這些訂單實際上來自2025年更早些時候，四季度在美國政府處獲批出口許可證後才實現出貨。對於AMD在中國市場的未來，蘇姿丰稱，“這是一個非常動態的情況，我們仍在等待”，並表示“除了在Q1指引中提到的1億美元外，不預測任何額外營收是審慎的做法”。此外，她還透露，公司已經為性能更強的MI325晶片提交了出口許可證，會繼續與客戶合作。MI325於2024年四季度推出，是目前AMD在售AI晶片中僅次於主力產品MI350系列的上一代晶片，從未進入中國市場。去年12月8日，川普宣佈允許輝達在繳納25%銷售所得後對華出口H200晶片，AMD、英特爾同樣適用相關規則後，AMD立即積極行動。一方面加強與中國的聯絡，蘇姿丰頻繁會見政企高層，另一方面就MI325提起出口許可申請。1月13日，美國商務部工業與安全域出台新規，將對華AI晶片出口由“默認拒絕”（presumption of denial）改為“逐案審查”（case-by-case review）後，依據相關檔案所列參數，H200與MI325都符合出口資格。不過，從近期市場種種消息可以看出，輝達與AMD在華開展業務的方式和面臨的環境將會有明顯差異。 (鈦媒體AGI)

蘇銘恆：如何有效監管AI在不同領域的使用、資訊披露的要求，以及加強投資者教育及對AI的全面認識，仍然是保護散戶的重要措施。踏入新一年，傳媒都喜歡盤點過去一年得失，然後展望一下新一年的變化。筆者最近讀到一篇有關投資界的相關報導，提到美股的散戶2025年大舉入市，並且獲得豐厚回報，表現好過不少專業的華爾街交易員。報導引述的摩根大通分析員整合的資料發現，去年散戶投入美股的資金比對上一年增長超過五成，散戶的交易量佔整體交易量達到20%至25%，而去年四月份時散戶的佔比更加達到35%。摩通的分析亦發現，這些散戶主要靠在去年上半年美股的三次調整（一月的Deepseek發佈令AI科技股重新被估值、三月的強勢股回吐、以及四月川普宣佈向各國徵收關稅的“解放日”）中使用了趁低吸納（buy-the-dip）策略，在這幾次調整中大舉入貨建倉，最終這些散戶去年的回報率超過兩成，跑贏同期標普500指數的表現。報導還引述多名投資界人士認為，去年散戶的成績正好說明散戶平均來說越來越成熟，不再是大家口中的傻錢（dumb money），又認為目前是散戶投資的黃金年代，因為散戶可以擁有更多資訊、有更多投資工具參與市場、以及更先進的交易平台。過往投資界有一種說法：“散戶很容易變成大戶點心”，但從上述的報導看來，是否代表散戶已經可以變成聰明錢，不用再怕大戶呢？全球散戶參與度持續上升世界經濟論壇（World Economic Forum）去年發佈有關全球散戶投資者的調查發現，隨著股票交易app的興起，散戶投資者對全球市場的參與程度確實越來越高，估計從2016年至2025年間股票交易app使用者人數的復合年增長率(CAGR)為20%。而且年輕一代比他們的上一輩更夠膽入市，以及在更年輕時就開始投資，有36%被稱為Gen Z的受訪者（18至27歲）未踏入職場已經開始參與投資，比Millennial（28至43歲）的17%以及Gen X（44至59歲）的10%都要高得多年輕一代對於不同投資產品包括結構複雜的新興投資產品的接受程度也更高，有71%的Gen Z受訪者指他們的投資組合中有最少三分之一是加密資產。他們對自己的財經知識亦較有信心，有四成受訪的Gen Z以及Millennial都表示對自己理解金融市場的能力以及作出明智的投資決定有信心，但只有27%的Gen X會有這種信心，而Gen X較看重分散風險，他們的資產組合多樣化程度，較年輕一代為高。這班對參與資本市場較擁抱的年輕一代還有一個特色，就是比較相信及依賴科技包括AI對投資的幫助，有逾四成的Gen Z以及Millennial都表示願意讓AI機械人來管理自己的投資組合。AI能否拉近資訊差距？筆者覺得新一代對自己的知識有信心是好事，樂於擁抱科技也是無可厚非。不過參考過往經驗，散戶很容易變成大戶點心這個傳統提醒仍然是重要的。長久以來，大家相信散戶比大戶在資本市場上弱勢，除了心理上散戶容易出現羊群心理，受賺未敢賺盡而又未能嚴守止蝕等情緒影響，未能完全理性作投資之外，另一個主要問題是散戶很多時比大戶擁有的資訊較少或較慢，即是所謂出現資訊不對等（information asymmetry）的情況。學術界對於AI是否能夠縮小散戶與機構投資者的資訊差距仍未有確切的結論。兩項分別來自印度及巴基斯坦學者的研究都發現，加設了AI的投資平台及工具，令散戶較以往更容易接觸到不同的投資工具，更低成本地執行不同的投資策略，也更容易獲得投資建議，以及取得自動化工具幫助減低風險。不過，也有學者警告，AI可以進一步拉大散戶以及機構投資者等大戶的資訊不對等情況，因為大機構往往有更多資本可以獲取更新型的AI模型，以及取得更多更優質的市場資料及交易資料供AI自家模型使用，更不排除有機構可以透過較先進的AI程式在市場上製造雜訊（noise），令依賴較廉價AI的散戶更易上當，降低了投資回報。世界經濟論壇以及學界較一致的共識是，大家不能只寄望科技的出現，自然就會為金融市場帶來更公平的局面，自動會幫助散戶投資獲利。如何有效監管AI在不同領域的使用、資訊披露的要求，以及加強投資者教育及對AI的全面認識，仍然是保護散戶的重要措施。 (FT中文網)

根據Omdia發佈的半導體產業觀察，AI應用模型正在中國各垂直行業廣泛落地，標誌著邊緣AI時代的到來。眾多大語言模型(LLM)正在各行業積極部署垂直應用模型。具備邊緣推理能力的數字終端將快速增長，成為中國半導體產業擴張的重要驅動力——尤其是成熟工藝技術領域。2025年四季度最新資料顯示，2026年中國半導體市場預計增長31.26%，市場規模將達到5465億美元。《半導體應用領域市場預測工具(AMFT)- 中國地區(2Q25)》預計中國半導體市場在2025年增長16.17%，2026年增長13.63%。在《半導體應用領域市場預測工具(AMFT)- 中國地區(4Q25)》報告中，2025年四季度的更新將預測上調為2025年增長21.63%、2026年增長31.26%。2025年第四季度預測中，儲存市場規模顯著上調。與二季度版本相比，對2026年儲存市場的預測在新版本中增長了62.8%、對2027年的預測增長了53%、2028年的增長了36%、2029年的增長了25.8%.隨著2025年第四季度開始的全球AI大基建的狂潮，中美雙方AI對於記憶體的消耗量是指數級增長，資料中心的大規模部署帶來的高性能儲存晶片(HBM)需求暴漲。供應受限而需求增加，在供需失衡的大背景下，記憶體價格經歷著巨大的波動，並且根據Omdia的預測，這樣的緊缺會延續到2027-2028年。隨著AI發展勢頭日益明確，儲存晶片供需進一步失衡，全球短缺狀況持續蔓延。中國高端儲存晶片(HBM、高端DRAM、NAND)自給率仍然較低，約90%的供應依賴三星和SK海力士，而美光仍面臨政治限制。因此，市場議價能力偏弱，儲存晶片單價居高不下。計算與無線通訊類別受儲存產品影響顯著，市場規模大幅增長《半導體應用領域市場預測工具(AMFT)- 中國地區(4Q25)》修訂了主流應用增長趨勢。相較於《半導體應用領域市場預測工具(AMFT)- 中國地區(2Q25)》中 “計算與資料儲存”類別，在《半導體應用領域市場預測工具(AMFT)- 中國地區(4Q25)》版本中呈現出更為明顯的增長趨勢。2026年和2027年的資料均較前一版本上調20%以上。主要驅動因素是資料中心推動下高端儲存晶片用量與單價上升，以及5nm及以上先進工藝節點中AI相關邏輯晶片的採用。“無線通訊”類別是另一個增長顯著的應用領域。然而，這一收入增長主要由於供需失衡，導致電子裝置中使用的儲存晶片(LPDDR、3D NAND)ASP顯著上漲所致，而非對無線終端(智慧型手機、平板等)的市場需求出貨量提升。2025年四季度市場反饋顯示，儲存ASP持續上漲及供應商簽訂非長期協議的做法促使多家OEM下調2026年出貨量預期。AI將為中國帶來新的半導體應用因輝達AI晶片對華禁售，2026年中國本土AI晶片供應商的市場份額將進一步擴大。2026年，邊緣AI將為中國的推理AI晶片帶來顯著增長機會。終端裝置中AI的滲透率預計在2026年持續提升，為滿足低時延網路連線的需求，無線的裝置連接變得日益重要。對於具備端到端AI處理能力的裝置而言，採用混合專家模型(MoE)架構是加速開發處理程序的關鍵，尤其是在壓縮和小型化大模型方面。Omdia表示，看到了算力與AI生態深度協同的有力證據，這展現了中國在AI基礎設施領域的多元化突破。2026年，隨著技術與生態的持續協同，中國智算能力將發揮愈發重要的作用。 (半導體芯聞)

2026 年 1 月美銀亞洲基金經理調查顯示，市場正處於 “goldilocks” 狀態：全球增長預期升至 2021 年 10 月以來最高，亞太（除日本）增長展望創兩年新高，通膨預期溫和，政策仍有寬鬆空間。基金經理對亞洲股市回報預期處於歷史 92 分位，企業盈利預期進入歷史前五分之一，估值被普遍認為 “公平合理”，日本持續霸榜最偏好市場，中國 AI 與半導體主題熱度創下調查新高。一、宏觀與市場預期：增長樂觀，盈利向好基金經理對全球及亞洲經濟增長、企業盈利均持積極態度，通膨壓力溫和，為政策寬鬆留足空間。核心預期資料增長預期：淨38% 的基金經理預期全球經濟走強（2021 年 10 月以來最高），淨 29% 預期亞太（除日本）經濟走強（兩年新高），僅 4% 預期亞太（除日本）通膨上升；盈利預期：淨63% 的基金經理預期亞太（除日本）企業盈利改善，處於歷史 84 分位，僅 17% 認為當前一致盈利預期過高，仍有上修空間；估值看法：淨- 17% 的基金經理認為亞太（除日本）股市被高估，多數認可當前估值 “公平”；回報預期：超半數基金經理預期亞太（除日本）股市未來12 個月漲幅超 5%，其中 8% 預期漲幅超 10%。二、區域市場偏好：日本穩坐第一，中國回暖，印度轉弱區域市場偏好分化顯著，日本持續領跑，中國增長預期改善，印度從微超配轉為微低配。市場偏好排名（淨超配比例）超配前三：日本（54%）、台灣（25%）、韓國（21%），日本自 2023 年 10 月起每月穩居區域最愛市場；低配前三：泰國（-29%）、印尼（-13%）、澳大利亞 / 印度 / 菲律賓（均為 - 8%），印度因與美國貿易協定延遲落地，從 12 月微超配轉為 1 月微低配；中國市場：淨13% 的基金經理預期中國經濟走強（11 月時淨 29% 預期走弱），認為中國股市處於 “結構性下修” 的比例降至 38%（調查以來最低），83% 的基金經理預期中國將維持寬鬆貨幣政策。三、核心投資主題與類股：AI / 半導體成絕對主線行業與主題偏好高度集中，半導體、AI 相關類股受追捧，中國市場主題聚焦科技與反內卷。亞太（除日本）行業偏好（淨超配比例）超配前五：半導體（54%）、科技硬體（50%）、工業（33%）、金融服務（21%）、軟體（17%）；低配前五：房地產（-29%）、公用事業（-25%）、非必需消費（除零售，-13%）、必需消費（-13%）、媒體娛樂（-13%）。重點市場主題偏好中國市場：AI / 半導體（66%）、網際網路（21%）、反內卷（21%）為最熱門三大主題，綠色經濟、周期股、旅遊休閒最不受青睞；日本市場：銀行（38%）、半導體（21%）為最超配類股，銀行受益於利率上升，半導體貼合 AI 主線；企業治理改革、盈利增長、匯率變動是影響日本股市的三大關鍵因素；韓國市場：60% 的基金經理認為韓國 “企業價值提升計畫” 將產生積極影響，半導體周期復甦預期升至 2024 年 7 月以來最高（淨 58% 預期走強）。四、政策與資金動向：寬鬆預期穩固，中國家庭風險偏好回升基金經理對政策走向、資金配置趨勢形成明確判斷，為投資策略提供重要參考。政策預期日本央行：67% 的基金經理預期日本央行下次加息在 2026 年 6 月，僅 17% 預期在 7 月，貨幣政策正常化暫非市場核心擔憂；中國政策：83% 的基金經理預期中國未來 12 個月將維持寬鬆貨幣政策，政策支援仍是市場重要支撐。資金配置趨勢中國家庭：25%的基金經理認為中國家庭將增加股票、債券、房地產等風險資產配置，58%認為會繼續持有儲蓄存款，家庭風險偏好持續復甦；基金經理操作：33% 的基金經理表示會 “在政策寬鬆訊號出現時增持中國資產”，僅4% 表示 “已完全配置中國資產”，13% 計畫 “反彈時減持”。五、核心投資啟示主線佈局：聚焦半導體、AI 相關類股（科技硬體、軟體）及日本銀行股，把握亞太工業、金融服務的盈利修復機會；區域選擇：日本仍是核心超配標的，中國可逢政策寬鬆訊號加倉，台灣、韓國受益於半導體周期復甦；風險規避：低配房地產、公用事業、部分消費類股，警惕印度貿易政策不確定性、泰國等市場的配置壓力。 (資訊量有點大)

2026年將發生五件大事，大家一定要重視。無論是做企業還是做決策、做投資，你一定要關注未來將發生的五件大事。第一件大事叫全球大降息。在2026年，大家將會看到全球的主要國家都會開啟新一輪降息放水。大家知道，在2025年下半年9月份、10月份和12月份，聯準會連續三次降息。其實我預測，2026年聯準會可能有兩到五次降息。那大家可能會問：美國的AI人工智慧，包括股市都是牛市、都很好，為什麼要降息？其實我給大家講，美國現在的經濟真實情況叫冰火兩重天：以AI科技為代表的其實好得很；但是美國的傳統製造業其實是一直在下滑。過去這些年呢，美國的通膨上升、勞動力成本上升、房價上升，其實是把美國的製造業競爭力給削弱了。所以大家可以看到，美國的製造業訂單下滑，美國的失業率在上升。最近大家看到說中國有兆的貿易順差，原因在那裡呢？就是過去幾年，中國的製造業競爭力是提升的，美國的製造業競爭力反而是下滑的。好了，我們再來看中國。那中國就更不用說了，已經寫到了中央經濟工作會議檔案裡面了，對貨幣政策2026年的定調叫“適度寬鬆”。大家看到，因為物價、因為方方面面的原因要穩經濟，所以2026年中國也會降息。那麼這裡大家會關注說日本是加息。很多人擔心說日本加息會導致全球套利資金回流日本，會引發美股、A股的下跌。我早就給大家講，我說不必過度擔憂。它佔全球經濟的比重5%都不到，日元加息對全球其實影響非常有限。日本本身已經是二流國家。過去三年，其實日本經濟的恢復是因為中國的買家去那旅遊、去那買樓，把日本經濟給帶起來。那現在日本自斷財路，我預計日本半年內經濟會衰退，然後呢？日本也會加入到降息的行列。第二件大事是AI的超級應用大爆發。我們講人生發財靠康波，上一輪康波周期五六十年是IT網際網路革命。那麼以2022年以來，AI正在引領新一輪康波周期和科技革命。那麼隨著AI算力的大規模部署、大模型的快速迭代，大家將會看到成本快速下降，AI的商業化落地越來越近。我認為AI會有向上的十年周期。那麼AI的超級應用大爆發會在那些領域呢？比如說智能駕駛會到來，大家可以看到，L3已經在中國開始試點。智能駕駛是城市擁堵和城市空氣污染的終極解決方案。還有就是AI助手：AI助手會消滅90%以上的APP，它會成為一個十億級、全球30億級的新流量入口。也就是以後大家吃喝玩樂，一個AI助手幫你完成所有的這些指令。還有呢，就是人形機器人走進工廠、走進千家萬戶，還有AI創新藥等等這些領域。2026年將是AI超級應用大爆發的元年。第三件大事是AI中國力量的崛起。大家都留意，中國人太聰明了！中國人太勤奮了！你別看現在對吧，美國的大模型、GPU領先，別著急，你給中國時間，中國很快會後發先至。當年的太陽能，美國很厲害，現在全球90%的太陽能是中國生產的；新能源汽車，原來也是美國做得好，現在全球新能源汽車百分之六、七十都是中國生產的。未來無論是GPU還是大模型，大家就會看到AI中國力量的崛起。中國力量的核心是什麼？就是國產替代。第四件大事情，樓市將會出現二八分化。房地產分析框架都是我提的：長期看人口，中期看土地，短期看金融。2015年我給大家講一線房價翻一倍，2020年我就給大家講房地產將出現歷史性大拐點。然後呢，最近我的觀點叫二八分化。就什麼概念呢？大家留意，普漲的時代已經結束了。未來人口流入的核心城市、核心區域佔20%，未來還有機會，甚至再過些年有可能會再創新高。但是人口流出的那些80%的低能級城市，大家千萬不要碰。你聽一句勸：你現在賣，三年、五年以後都賣在了高點上，因為它人口在流出，它沒有需求。第五件大事，地緣動盪會加大。我一直給大家講過一個大周期的邏輯，就是我們處在一個百年未遇之大變局。那麼大家可以看到逆全球化、貿易戰、地緣動盪，然後呢，科技戰、金融戰，然後我們可以看到全球軍備競賽，這都不是偶然現象。所以說呢，在這個地緣動盪、全球秩序重建的過程當中，大家會看到了，我三年前就給大家講了黃金、白銀等貴金屬史詩級崛起是吧，我三年前就給大家講亂世買黃金。所以在2026年將發生五件大事，我再給大家做一個總結：全球大降息；AI超級應用大爆發；AI的中國力量崛起；樓市二八分化；地緣動盪加劇。大家知道，我們的機會到最後都是時代給的，人生最大的智慧就是順勢而為。你看懂了這五件大事以後，你就知道七大機遇在那裡。我們會員直播裡面和會員社群裡面都給大家多次做了提醒。祝2026年我們的祖國繁榮富強，大家業績長虹，馬到功成！ (澤平宏觀展望)

2025年12月20日，法國最大通訊社法新社發佈報導《中國AI開源模型以高性價比悄然打入美國市場》，其中引述中國人民大學重陽金融研究院院長、全球領導力學院院長王文觀點：“中國開源模型價格低廉，甚至免費，而且效果很好”。該觀點在全球科技與政策圈廣泛傳播，美國《巴倫周刊》、新加坡《海峽時報》、法國France 24、沙烏地阿拉伯《阿拉伯新聞》、印度《今日傳播》、越南《勞動報》等六國15家頂級媒體密集轉引。以下為相關報導情況：12月20日，法新社發佈題為《中美AI競賽中，中國技術悄然打入美國市場》的報導，開篇即拋出一個震撼案例：一位美國企業家因將底層模型切換至阿里巴巴千問，實現每年節省40萬美元。文章指出中國開放模型的全球使用率已從2024年底的1.2%飆升至2025年8月的近30%。中國的主流模型以實際表現證明，開源路徑完全可以兼具高性能與低成本，從而改寫了技術選擇的遊戲規則。文章重點提及了王文的觀點：“中國的開源模型價格低廉，在某些情況下甚至是免費的，而且效果很好。”來自美國、法國、新加坡、沙烏地阿拉伯、印度、越南六國的15家核心媒體轉引這一觀點。《巴倫周刊》（Barron’s）、美國線上（AOL）、雅虎財經（Yahoo Finance）、《商業時代》（New Business Age）等面向歐美精英階層的主流財經與資訊平台迅速轉引。新加坡《海峽時報》（The Straits Times），印度《今日傳播》、《印度時報》、《歐亞時報》，法國國際新聞台（France 24），阿拉伯世界頗具影響力的《阿拉伯新聞》（Arab News）亦跟進轉載，將討論推及更廣闊的歐亞大陸。▲部分報導截圖如上這是2025年中國人民大學重陽金融研究院（人大重陽）在AI領域面向國際輿論場的又一次有力發聲。早在2025年年初，當DeepSeek在全球科技市場引發震動，人大重陽就已開始聚焦其全球影響，迅速啟動相關專題研究。2月23日，在人大重陽承辦的通州·全球發展論壇（2025年春季）“DeepSeek中國人工智慧、跳躍式發展與全球2050目標”主題研討會上，首份DeepSeek高校智庫評估報告《大跳躍：美國智庫、媒體與行業論DeepSeek中國人工智慧》（該報告論文版發佈於核心期刊《智庫理論與實踐》2025年3月第10卷第2期，作者係人大重陽院長王文、副研究員申宇婧、助理研究員金臻）一經發佈，隨即引發熱烈反響。▲2025年2月23日，通州·全球發展論壇（2025年春季）“DeepSeek中國人工智慧、跳躍式發展與全球2050目標”主題研討會在中國人民大學召開報告建議，應該客觀冷靜看待中國AI的發展階段與競爭格局，在制度建設、人才培養、企業創新等各個層面，以長期主義推動中國AI可持續發展，踐行“科技為民、科技惠民”理念，在積極參與人工智慧國際治理的同時，要守住AI發展紅線，警惕技術發展失控危機，引發40余家中外媒體轉引報導。▲報告封面如上3月1日，人大重陽宏觀研究部副主任、副研究員申宇婧在“長安街知事”微信公眾號發表文章呼籲變革AI實力評價標準，批判單純堆砌參數的“冷冰冰”路徑，力主中國“降本、增效、協同、普惠”的發展哲學，將DeepSeek的普及定義為一場深刻的社會革命。11月5日，在第八屆虹橋國際經濟論壇上，王文受邀做客央視新聞直播間，以“AI上進博，未來科技有多炸”為主題，解讀在全球科技競爭加劇的前提下，創新與合作如何雙向發力：“以人工智慧為代表的新一代工業革命，中國走在了世界最前沿，中國通過一代、兩代、三代人的不懈努力，有了科技自信的資本……而進博會提供了很好的平台，讓這些真正摸得到、感知的到、享受的到的智能產品惠及到每一個普通人。”▲部分報導截圖如上11月，王文與澳門科技大學博雅學院助理教授張夢晨在學術期刊《理論建設》2025年第6期發表論文《AI時代的全球領導力重塑：範式演化、政治哲學轉向與中國路徑》。系統闡釋了AI時代全球領導力正從“控制型”霸權向“共建型”範式演化，剖析美國“領導力赤字”，並為中國提出融合頂層設計、技術自主、數字外交與“數字命運共同體”建構的完整行動路徑。 (人大重陽)